共同股东网络下被投企业创新同群效应研究：基于不确定性削减视角

本研究突破传统行业同群视角，聚焦共同股东网络连接的"被投企业同群"(investee peers)，基于开放式系统理论构建不确定性削减框架，揭示股东作为信息中介促进创新知识溢出的新机制。通过对2008-2017年中国上市公司数据分析发现：被投企业创新显著正向影响焦点企业创新，且该效应在获"高新技术企业"(HTE)认证较多、股东持股比例较高时增强，在焦点企业为国企(SOE)时减弱。研究为创新同群效应提供了非竞争性解释路径。

　　

在创新驱动发展的时代背景下，企业如何突破创新困境始终是管理学界关注的焦点。传统研究多聚焦行业同群(industry peers)的竞争性模仿机制，却忽视了资本市场中共同股东(common shareholders)构建的特殊网络关系。这种认知局限导致两个关键问题悬而未决：是否存在非竞争性的创新知识传播渠道？股东网络能否成为破解创新信息壁垒的新路径？

针对这些科学问题，中国的研究团队在《Technovation》发表重要成果，创新性地提出"被投企业同群"(investee peers)概念——即通过共同股东网络连接的非同业企业。研究基于开放式系统理论(open-system tradition)，将企业视为需要通过信息处理来削减不确定性(uncertainty-reduction)的有机体。通过分析2008-2017年1398家中国上市公司的46343个企业年度观测数据，运用面板数据回归、工具变量法等计量手段，结合专利文本分析和HTE认证信息，揭示了股东作为信息中介的创新传导机制。

Peer effect of firm's innovation
研究指出创新活动具有高风险特征，企业常通过观察同群行为来降低不确定性。不同于行业同群的竞争关系，被投企业同群通过共同股东形成信息共享网络，能有效克服知识市场的交易摩擦(transaction difficulties)，这种基于股东网络的创新溢出机制为现有理论提供了重要补充。

Data
研究样本涵盖2008-2017年中国A股上市公司数据，特别关注股东持股比例超过5%的实质性关联。创新产出采用专利申请量衡量，并通过国家知识产权局数据校验。控制变量包括企业规模、研发强度、盈利能力等传统因素，以及行业和年份固定效应。

Results
实证结果显示：被投企业同群的创新水平每提高1%，焦点企业创新产出增加0.13%。调节效应分析发现，当被投企业获得更多HTE认证（信息质量指标）时，效应提升23%；大股东持股比例（信息可及性指标）每增加1个标准差，效应增强17%。相反，国有企业(SOE)的效应强度降低34%，印证了制度因素对信息需求的抑制作用。

Robustness checks and endogeneity solving
通过延长滞后期、聚焦发明专利、工具变量法等手段验证结论稳健性。特别采用"股东所在地自然灾害"作为外生冲击构建准自然实验，证实了股东网络信息渠道的因果效应。

Discussion and conclusion
该研究从三个方面推动理论发展：首先，拓展了创新同群效应的研究边界，提出基于股东网络的信息共享机制；其次，丰富了不确定性削减理论在创新管理中的应用，揭示非竞争性信息渠道的价值；最后，为中国情境下混合所有制改革提供了新证据。实践层面，研究建议企业重视股东网络的信息枢纽作用，监管部门可优化HTE认证的信息披露制度，促进创新要素的市场化配置。

这项开创性工作得到国家自然科学基金（72402225、72472084、72032007）支持，由Yusen Dong、Donghong Li、Pengcheng Ma和Yoona Choi合作完成。研究不仅为创新扩散理论提供了新视角，也为资本市场服务实体经济创新提供了重要政策启示。