可持续性报告作为“盾牌”：探讨伊斯兰银行和传统银行在环境、社会和公司治理（ESG）方面的信息披露、治理结构以及股价暴跌风险

《Sustainable Futures》：Sustainability reporting as a shield: Exploring ESG disclosures, governance, and stock crash risks in Islamic and conventional banks

本研究分析了2008-2022年亚洲新兴经济体伊斯兰和 conventional银行，发现ESG报告显著降低股价暴跌风险，尤其伊斯兰银行。公司治理因素如董事会规模和审计委员会有调节作用，巴黎协定后ESG影响增强。

　　在这篇研究中，我们探讨了可持续性报告与股票价格崩盘之间的关系，特别是在亚洲伊斯兰银行和传统银行中的表现。研究的时间跨度从2008年到2022年，涵盖了南亚、西亚和中亚的新兴经济体。通过采用信息驱动的策略，我们试图揭示公司治理因素，如董事会规模和审计委员会构成，如何影响这些银行的可持续性报告与股票价格崩盘风险之间的联系。研究的主要发现表明，环境、社会和治理（ESG）因素在亚洲新兴经济体中与股票价格崩盘风险存在显著的正向关系。此外，子样本分析显示，可持续性披露对伊斯兰银行的股票价格崩盘风险具有积极影响，而传统银行则没有显著效果。为了增强研究的稳健性，我们还采用了系统广义矩估计（System GMM）和广义估计方程（GEE）模型，结果显示ESG披露有助于改善市场动态，增强投资者信心，并减少代理冲突。

可持续性报告近年来在全球资本市场中越来越受到关注。过去的研究已经表明，ESG在资本公司和银行的运营和财务表现中扮演了重要角色，提高了透明度，并加强了银行与社会的关系。然而，关于可持续性报告对新兴亚洲经济体中股票价格崩盘的影响，相关研究仍较为有限。因此，本研究填补了这一空白，为政策制定者和投资者提供了有价值的理论和管理见解。

在理论背景方面，利益相关者理论和代理理论为研究提供了基础。利益相关者理论认为，金融机构通过建立强大的声誉，能够从ESG评分中获益。这一理论强调，组织对长期增长和透明度的承诺反映在其ESG评分中。因此，这种策略有助于减少负面信息的隐藏，提高股票回报率，并降低市场下行风险。另一方面，代理理论指出，强效的ESG实践可以提高透明度，改善披露质量，并通过减少过度自由现金流来限制管理者的自由裁量权，从而降低信息不对称，减少隐藏负面信息的可能性，最终降低股票价格崩盘的风险。

本研究的实证分析采用了多种统计方法，包括2SLS回归模型、系统GMM和GEE模型，以确保结果的稳健性。样本数据来自Refinitiv Eikon数据库，涵盖了510家伊斯兰银行和传统银行，共计7652个观测值。通过分析这些银行的可持续性报告和股票价格崩盘风险之间的关系，我们发现ESG评分与股票价格崩盘风险之间存在显著的正向关联。此外，研究还探讨了公司治理机制，如审计委员会和企业社会责任（CSR）委员会，以及董事会规模，对这一关系的影响。结果显示，这些治理因素在一定程度上影响了ESG披露对股票价格崩盘风险的调节作用。

在具体变量测量方面，我们使用了负偏度系数（NCSKEW）来衡量股票价格崩盘风险。NCSKEW通过计算银行每周回报的负偏度，反映了市场崩盘的可能性。此外，我们还采用了另一种衡量股票价格崩盘风险的方法，即杜瓦尔（DUVOL），以验证研究结果的稳健性。结果显示，伊斯兰银行的ESG披露对股票价格崩盘风险有显著的负向影响，而传统银行则没有显著影响。这可能与伊斯兰银行在执行ESG实践时所遵循的伊斯兰教义和道德原则有关，这些原则可能促使伊斯兰银行在治理结构上更加透明和负责任。

研究还发现，ESG披露对股票价格崩盘风险的正向影响在不同治理结构的银行之间存在差异。例如，审计委员会成员数量对股票价格崩盘风险的影响较小，而CSR委员会的参与则显示出一定的正向影响。此外，董事会规模与股票价格崩盘风险之间存在负向关联，这表明较大的董事会可能在某些情况下对股票价格崩盘风险起到一定的抑制作用。这些发现强调了公司治理机制在调节ESG披露与股票价格崩盘风险之间的关系中的重要性。

在稳健性检验方面，我们采用了熵平衡（Entropy Balancing）方法，以确保处理组和对照组之间的协变量分布达到平衡。此外，我们还使用了系统GMM和GEE模型进行进一步的稳健性检验，这些模型能够有效处理面板数据中的异方差性和自相关问题。研究结果表明，这些模型与主回归模型的结果一致，进一步验证了ESG披露对股票价格崩盘风险的正向影响。

此外，研究还探讨了不同银行类型之间的异质性效应。例如，伊斯兰银行由于其独特的治理结构和道德标准，可能在实施ESG实践时更具优势，从而在降低股票价格崩盘风险方面表现出更强的正面影响。相比之下，传统银行的ESG实践可能更多地被视为象征性的，而非战略性的，因此对股票价格崩盘风险的影响较为有限。这一发现突显了机构和文化背景在决定ESG整合对金融结果的影响中的重要性。

研究还考虑了巴黎协定对ESG实践和股票价格崩盘风险的影响。在巴黎协定签署之前，ESG实践对股票价格崩盘风险的影响较为有限，而在签署之后，这种影响变得更加显著。这表明，随着全球对环境和社会问题的关注增加，ESG实践在金融决策中的重要性也在上升。此外，研究还分析了不同所有制结构（如大股东和非大股东）对ESG实践和股票价格崩盘风险的影响，结果显示，大股东银行在实施ESG实践时可能具有更强的动机和资源，从而在降低股票价格崩盘风险方面表现出更大的优势。

综上所述，本研究揭示了可持续性报告对亚洲新兴经济体中伊斯兰银行和传统银行股票价格崩盘风险的积极影响。同时，公司治理机制在调节这种影响方面起到了关键作用。研究结果为政策制定者和投资者提供了重要的理论和实践启示，强调了ESG实践在促进市场稳定和减少代理冲突中的重要性。未来的研究可以进一步探讨特定ESG因素对股票价格崩盘的影响，以及公司治理机制在不同市场环境中的作用。此外，研究还可以扩展到其他行业和市场，以提供更全面的可持续性报告与股票价格崩盘风险之间的关系分析。