2002年医药行业投资策略分析

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2002年医药行业投资策略有以下几个投资要点： 

1、预计2002年医药行业将继续保持增长，但增幅少许回落，估计为12%-13%。 

2、2002年医药经济运行环境将继续整顿和规范，新《药品管理法》的实施将促进产业内优胜劣汰，调整结构，医药板块将出现比较明显的两极分化。2001年医药板块个股业绩普遍不理想；考虑到医药行业经济运行环境和证券市场环境，2002年应降低医药板块增长预期，减少投资组合中医药个股比例，充分挖掘低价和高净资产个股的潜力。 

3、目前，医药板块整体价位依然偏高，次新股较多，已经没有更多的市场炒作热点，更多的要靠脚踏实地拿出业绩才能支撑如此价位。 

4、从行业基本面角度，个股的机会和投资价值主要存在于中药(或藏药)现代化、优势原料药、仿创药、兼并重组四个子领域。优势原料药和中药现代化子领域应该给予强烈关注，兼并重组的个股机会的把握需要与“投行”或“财务顾问”先期配合。 

5、按照“抗系统性风险”的投资理念，投资组合建议：上述四个子领域的权重依次为40%、30%、20%、10%。个股推荐：同仁堂(600085)、华北制药(600812)、东阿阿胶(000423)、金陵药业(000919)、新华制药(000756)、鲁抗医药(600789)、丽珠集团(000513)、恒瑞医药(600276)等。 

一、2002医药经济形势 

2001年我国医药产品市场继续复苏，工业总产值、商业购销、进出口稳步增长，企业经营效益有明显的好转，最可喜的是医药工业生产经营集中度进一步提高。2001年中期排名前60位的制药工业企业完成工业总产值占全行业的35%，利润占总利润的51.5%。 

201年医药市场运行的基调还是“整顿和规范”：全年共进行三次药品降价，10月颁布了新《药品管理法》，2001年底颁布实施383种常用药品定价方案，种种政策的矛头比较集中地指向中间环节的暴利和假冒伪劣，但是生产和流通企业根据政策进行“措施变通”随处可见。 

2002年全国城镇职工全面实施医疗改革、药品集中招标规模扩大至基层、药价平均水平再降低等因素将对我国医药市场产生重要的影响。考虑到我国人口老龄化问题、世界经济还没有出现复苏的迹象等其他因素，2002年医药经济形势将呈现以下特点： 

1、医药产品生产和销售增幅有所下降，同比增长12%-13%。 

2、药价水平可能再落一个台阶，药品生产和经营将逐渐进入“微利”时代，上市公司的总体盈利状况出现缓慢下滑； 

3、医药产品购销活跃，但竞争激烈，医院用药需求增长放缓，零售市场虽快速增长但盈利前景不会乐观； 

4、医药产品短期出口困难，进口总额仍高幅增长，增幅估计不低于30%； 

5、为了抵御外资进入风险，企业间的规模和产业整合不可避免，兼并重组促使医药行业集中度进一步加强，更多的现象是“大吃小”，不是“强强联合”。 

二、2002年医药板块投资策略 

(一)2001年医药板块特点回顾 

1、医药板块整体融资功能较强 

2001年医药板块共有7家进行了IPO(即初次公开招股)：迪康药业、康美药业、潜江制药、太太药业、天药股份、交大昂立、北生药业，总筹资约43亿元；再融资的上市公司有6家：哈药集团、哈慈股份、新华制药、中新药业、双鹤药业、四环生物，总筹资约31亿元。2001年进行融资的上市公司总共179家，A股融资总额957.49亿元，医药板块在这两方面所占比例都接近8%。其他上市公司通过再融资和资产置换向医药转型或投资于医药产业很多，以“江苏吴中”为代表，还有华立控股、青岛东方、云大科技、海欣股份、烟台发展等公司。这都体现了医药行业受到资本市场的青睐，行业的发展潜力很大，投资方向偏向生物制药和中药。 

2、医药个股分化更加明显 

2001年医药板块联动的场面只出现过两次：年初以“天坛生物”为代表，基因概念走强，美国纳斯达克市场生物股领涨，带动国内生物医药板块走强；“9·11炭疽热事件”带动抗生素类公司如“鲁抗医药”的走强。但基本上都是昙花一现。随着药品价格再降低以及医药运行环境再规范，医药类上市公司已经出现明显的两极分化。根据医药类上市公司(78家样本)主营业务收入和净利润增长分布(表1)，分化趋势显然。医药全行业的整体性发展速度和质量无法说明医药板块的整体状况。由于我国医药行业的进入壁垒很低，良莠不齐的企业对上市公司的冲击也不小，所以从子行业入手，进行个股投资价值挖掘是一种必然。 

(二)2002年主导医药板块投资策略的因素 

1、2002年证券市场不确定因素 

2002年证券市场受国有股减持(或新股全流通)、宏观经济不景气等因素影响，市场存在诸多不确定因素。上市公司质量饱受质疑，监管力度进一步加强。2002年医药行业大的改变取决于国家政策的执行力度，地方发展医药产业的意图，以及企业的决策者应对竞争的表现等方面。从证券市场角度来看，医药股整体价位依然偏高，次新股较多，已经没有更多的市场炒作热点，更多的要靠脚踏实地拿出成绩才能支撑如此价位。 

2、IPO可能带来的概念炒作 

估计2002年IPO个股可能在“国药股份”、“天士力”、“新和成”、“片仔癀”、“扬子江药业”、“宁馨儿生物”、“灵泰药业”、“亚宝药业”等公司之中。带动的概念炒作可能是“中药现代化”和流通领域的“外资参股、并购”。 

3、行业基本面切入点 

从行业基本面角度，个股的机会和投资价值主要存在于中药(和藏药)现代化、优势原料药、仿创药、兼并重组四个子领域。对于前三个方面，根据上市公司的产品开发和市场发展趋势可以判断公司的投资价值。第四个方面，公司价值判断需要行业研究者与“投行”、“财务顾问”的先期结合，二级市场的表现需多方面配合。 

另外一个必须关注的一个子领域是“医药流通”，但其中存在的变数太多。2003年外资可以全面进入国内医药流通领域。2001年国内的医药商业上市公司“跑马圈地”，迫不及待地占领流通渠道和终端的目的不是以规模提升盈利能力，而是增加与外资谈判的筹码。 

4、医药行业上市公司核心竞争力 

目前，构成医药生产类上市公司核心竞争力的决定性因素是产品定位和市场容量的结合状况(产品结构)和品牌营销的实施状况(建立完善的营销网络)。目前，选择医药生产类中潜力公司必须在以上两点基础上，跟踪新药或仿创药的研发状况，结合二级市场，构筑投资价值综合评价体系。这种局面在未来几年将发生根本性的变化，研发能力的强弱最终构筑医药生产类企业的核心竞争力。医药流通类上市公司2002年盈利状况不会乐观，值得关注的只是外资参与的时机。 

三、2002年医药行业重点上市公司投资建议 

大盘自2001年中期以来跌幅曾达到40%，从2002年第一个月的表现尚难判断是否有反转迹象。但是大盘暴挫使得价值中枢下移，医药股涨跌表现明显地反映出个股在市场的运作特点。在这段时间中跌幅最小的公司是百科药业(庄股)、华东医药(庄股)、同仁堂(蓝筹+机构锁仓)，而次新股跌幅不低于40%。另外，2002年绝大多数上市公司的所有税统一为33%，业绩将受到影响。这些公司可能会利用会计政策在2001年报中把公司的业绩水份挤得充分一些，甚至隐藏利润，为2002-2003年业绩平稳发展作准备，所以，2001年医药板块的年报行情很难出现。 

结合医药行业运行环境，从证券市场投资角度来说，2002年应降低医药板块增长预期，减少投资组合中医药股比例，充分挖掘低价和高净资产个股的潜力。选择个股时还应该注意其他因素，如：1、非次新股价位不能太高，建议不超过15万，净资产应不低于2.5元；2、较多选择防守型公司(产品的特异性较强，长期绩优)；3、如果选择激进型企业(医药领域上下游一体化、新产品具有大市场)，应关注新产品开发和推广是否改善。4、小盘次新股是否超跌。 

2002年如果以医药行业基本面为出发点，并结合二级市场，以下近20家公司应重点关注(表2)。根据投资比例权重的大小，按照“抗系统性风险”的投资理念，并考虑到个股在子行业的地位，作出如下投资建议： 

1、质优中药类上市公司将是较好的中线稳定成长品种。中药子领域的发展速度一直保持在18%左右，质优中药业公司在国内品牌影响力强大，市场稳定上升。另外，中药现代化和标准化是我国医药产业的一块心病，十五期间将大力发展。推荐同仁堂(600085)、东阿阿胶(000423)、金陵药业(000919)。投资权重在40%左右。金陵药业需要充要把握价位和时机，估计在2002年下半年的机会更大。由于藏药不受集中招标和医保目录的限制，建议跟踪西藏药业(600211)。 

2、调高对低价大盘原料药类上市公司的重视程度、并强烈关注优势原料类个股。由于世界原料药产业格局将向我国和印度转移，我国优势原料药如青霉素、解热镇痛类、皮质激素等地位不会动摇，出口受到全球经济不景气的影响有多大目前尚无定论，但企业抗风险能力强。推荐华北制药(600812)、新华制药(000756)、鲁抗医药(600789)、天药股份(600488)。投资权重在30%左右。 

3、关注仿创药优势制剂类上市公司。未来数十年非专利药(即仿创药或通用名药)将是我国用药主体，2002年-2005年有20多种世界“通用名药”专利到期，新药的开发和使用前景不明郎；随着2002年全国城镇职工全面实施医疗改革，低价普药和通用名药市场份额继续扩大。推荐丽珠集团(000513)、恒瑞医药(600276)。投资权重在20%左右。 

4、兼并重组类上市公司是潜在爆发点。兼并、重组、收购是“整顿和规范”后医药企业两极分化的必然产物，也是未来国有企业产权改革后产业整合的必然产物。国内医药界兼并重组个案很多。入世后，外资进入的渠道可能在主体生产线和流通领域。涉及的公司有华源制药(600656)、哈药集团(600664)、上海医药(600849)、丽珠集团(000513)、九芝堂(000989)、科苑集团(000979)、东盛科技(600771)等。股资权重为10%左右。

摘自 中国医药市场信息网